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荀玉根系国信证券首席经济学家、经济联系所长处，中国首席经济学家论坛理事

3/23以来A股市集渐渐转暖，各大指数纷纷立异高，不外成交额未能打破本年1月3.99万亿的高点，5/11成交额一度进步3.5万亿，近两日又有所缩量。量价不竭干系，牛市驱动经过中成交能放量是投资者宥恕的焦点之一。本文模仿曩昔牛市规矩，诓骗牛市三段论，分析推演本轮牛市的成交趋势。

历史数据深入，牛市三个阶段成交额逐级放大。《荀玉根讲策略：少就是多》第5章通过对A股历史分析，残酷牛市三段论观点：第一阶段生永久，对应浪潮表面中的1浪高潮和2浪回调，策略宽松驱动估值缔造；第二阶段爆发期，即3浪高潮和4浪回调，盈利改善带来戴维斯双击；第三阶段泡沫期，即5浪冲顶，资金入场推高市集情感。

纪念05/6-07/10、12/12-15/6、19/1-21/12三轮A股牛市历史，牛市三阶段市集日均成交额逐级放大。牛市第二阶段日均成交额是第一阶段的1.4-3.3倍，第三阶段是第二阶段的1.2-4.9倍。举例，19-21年牛市三阶段的全A日均成交额分辨为0.58→0.86→1.07万亿元。

牛市第三阶段单日成交峰值偶然进步第二阶段，但经平滑的均值仍逐级放大。举例19-21年牛市，牛市二阶段单日最高成交额是20/07的1.73万亿，高于三阶段21/09时1.7万亿。这是由于曩昔A股市集散户投资者占相比高，灵验性有待普及，市集情感容易短期过热，出现单日脉冲式的天量成交。因为市集情感急剧过热一般不会捏续太万古辰，若是将成交额进行平滑惩处，牛市三阶段成交金额峰值逐级放大的规矩依然建立。经15日平滑后，2026世界杯最新押注登录平台19-21年牛市三个阶段成交金额峰值分辨为1.12→1.43→1.47万亿。

不雅察换手率主见，牛市三个阶段一样纪律递加。成交额虽能直不雅地反应A股市集活跃度，但跟着A股上市企业数目加多、总市值鸿沟扩大，其皆备数值的纵向可比性渐渐削弱。咱们使用解放认知股本口径谋略换手率，来不雅察牛市不同阶段市集热度的变化规矩。05-07年牛市三阶段的日均换手率（年化）分辨为393%、723%、1310%，12-15年分辨为493%、574%、1410%，19-21年分辨为603%、649%、686%。可见牛市第一阶段换手率大要4-5倍支配，第二阶段6-7倍支配，第三阶段互异较大，07年和15年临了演绎成疯牛，换手率都进步13倍，21年的换手率仅略高于之前。

本轮牛市单日成交峰值有望超4万亿。咱们一直将24年924以来的本轮牛市类比99年519行情，24/9-25/4是牛市第一阶段，25/4-26/3是牛市第二阶段，26/3/23以来牛市第三阶段依然慢慢张开，详见《图解牛市打破之路260424》、《市集波动的性质：雷阵雨260326》等。牛市第一阶段、第二阶段日均成交额分辨为1.67、1.99万亿，第二阶段的单日成交岑岭是3.99万亿。第三阶段以翌日均成交额为2.41万亿，最岑岭是3.57万亿。

现时宏不雅策略延续积极，经济和股市基本面渐渐缔造，岁首以来资金入市景况彰着，牛市三阶段正在向纵深演绎。参考历史规矩，牛市第三阶段日均成交额较第二阶段放大1.2-4.9倍，牛市三阶段日均成交额有望进步2.5万亿，单日峰值也有望打破4万亿。

此轮牛市三个阶段的日均换手率（年化）分辨为1067%、1000%、992%，第一和第二阶段的换手率均达到10倍支配，彰着高于历史值的4-5倍支配和6-7倍支配，可能与量化走动占比提高联系。

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